业绩简述
   
公司发布16年半年报,实现营收183.02亿元,同比降10.77%;实现归属股东净利润0.16亿元,同比增109.46%;EPS为0.003元。 经营分析
   
受益行业复苏及资产置换。公司Q1单季亏损4.82亿元,Q2单季实现净利润4.99亿元,业绩大幅改善并成功扭亏。其中,上半年综合毛利率同比大幅提升7.58个百分点。我们判断扭亏的主要原因为上半年行业盈利复苏,以及京唐钢铁完成资产置换交割达到并表条件,预计京唐钢铁对公司上半年扭亏贡献较大。
   
关注京唐钢铁放量,弹性不错。京唐钢铁定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材产品,主要以冷系高端产品(汽车板、家电板、镀锡彩涂)为主,冷轧产品产量占比超60%,是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。同时,上半年公司高磁感取向硅钢产品及超高压变压器应用成果通评审,取向电工钢比肩国际先进水平,跻身变压器材料供应世界第一梯队。随着京唐钢铁的置入,加之行业复苏,公司盈利能力有望进一步提升。此外,公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列(剔除北汽股权后),弹性也不错。
   
钢铁PPP第一股。
   
公司15年增发收购的曹建投主要采用PPP模式与有关政府合作,负责对北京(曹妃甸)现代产业发展先行启动区和试验区(承接北京非核心功能与产业转移)进行开发、建设和运营管理,包括项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营。项目范围109平方公里,先行启动区总投资约180亿元。
   
盈利模式方面,曹建投通过提供服务、对设施进行经营管理等方式收回投资并获得固定回报(根据与政府签订的PPP协议确定投资回报率,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%)。另一方面,还将享受未来土地增值带来的部分回报。
   
目前,曹妃甸工业区先行启动区的建设已进入密集实施阶段,曹建投在PPP模式下已先行启动部分土地整理及道路建设等基础设施建设工程。
   
大集团小公司,关注转型。公司增发收购曹建投PPP项目后意味着向非钢产业转型迈出第一步。首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业,是典型的
   
大集团、小公司。集团旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等,在国企改革大背景下,进一步资产证券化值得关注。
   
投资建议
   
预计公司16-18年EPS分别为0.22元、0.29元、0.39元,对应PE分别为24倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。